明斯基与金融不稳定

2007年以来,美国次贷危机所引发的新一轮全球金融危机让人们再一次审视金融体系的缺陷和现代经济金融理论的不足。对于危机的爆发,很多人称之为“明斯基时刻”或“明斯基危机”。这足以证明明斯基对于现代经济金融理论的重要贡献,也不由得使我们聚焦于明斯基带给现代社会诸多闪光的经济思想。

正如本书作者所指出的,明斯基的思想是站在巨人的肩上,同时他自己也是一位巨人。在明斯基的求学历程和研究经历中,我们可以看到约翰·梅纳德·凯恩斯、保罗·道格拉斯、约瑟夫·熊彼特、华西里·里昂惕夫、阿尔文·汉森、亨利·西蒙斯、保罗·萨缪尔森、杰克·格利以及爱德华·肖等一大批西方著名经济学家的身影以及他们对明斯基思想的影响。也似乎很难将明斯基归为经济学流派中的哪一派,他的思想既吸收了凯恩斯的政府干预主义,还基于制度分析扩展了保罗·萨缪尔森设立的乘数-加速器模型,同时他还被认为是结构主义者。

本书用简洁通俗的语言诠释了明斯基的主要经济思想和政策主张。通过阅读本书,读者还可以清晰地了解20世纪50年代以来主流经济学理论发展演变的过程,并从中了解到不同学派经济思想的争议和交锋。从凯恩斯主义到货币主义理论,到新古典经济学的理性预期以及实际商业周期理论,再到“新”新古典综合主义理论。同时,金融理论伴随着经济理论的发展而不断演进,为中央银行的宏观调控政策提供了基石和土壤。

第一,金融不稳定假说及其对金融危机的预测。不同于主流经济学理论,明斯基从另一个视角给出了理解金融危机产生的原因,即市场自身是不稳定的。在经济扩张期,繁荣本身就蕴藏着不稳定。风险更高的投机融资和庞氏融资比重的加大,使得金融体系日益脆弱。在“货币经理资本主义”阶段,金融创新层出不穷,金融管制进一步放松,加剧了风险赌注、高杠杆比率以及对短期利润的追逐,导致了“经济的过度金融化”或者说金融的虚拟化,金融不稳定性日益加剧。公司制和股票期权“拉高出仓”的激励机制使得人们通过市场操纵而获益,资金在大宗商品、房地产、股票市场之间寻求利润。这些在某种程度上似乎就是今天中国金融市场的部分写照。

第二,就业的重要性及其对稳定经济的重要作用。明斯基认为,消除贫困和失业对“稳定不稳定的经济”至关重要。因此,他提出“最后雇主计划”,即政府应该作为最后雇主(ELR),在规定的工资水平上为任何有需要的个人提供一份有偿工作。明斯基的主要论点包括:(1)贫困主要是就业问题;(2)严格充分就业能改善底层工资收入;(3)直接就业创造计划是维持严格充分就业的必要条件,是“消除贫困斗争的必要组成部分”。明斯基甚至认为“最后雇主计划”是政府支出的最重要的自动稳定器。

第三,大银行(中央银行)和大政府对于应对危机的积极作用。明斯基认为,大银行和大政府有助于抑制市场经济的内生不稳定性。但与主流凯恩斯主义观点不同的是,他反对政府的大规模投资,因为其不可持续——如果它能达到几乎充分就业,将会引起通货膨胀而停止。明斯基主张有针对性的支出,如直接创造就业机会。同时,他认为在危机中,中央银行应该立即、无限制地提供流动性,并提倡将最后贷款人援助拓展至“非银行的银行”,即所谓影子银行。但是,他可能反对对金融机构的救助,因为这会带来道德风险,进一步鼓励风险行为的继续。

第四,建立有利于经济发展的金融结构和减少金融脆弱性的改革建议。明斯基反对大银行的权力集中和分支机构扩张,因为“大而不能倒”隐含着强大的政府支持,从而鼓励风险行为的发生。他认为应建立社区发展银行网络,并提供更多的金融业务,为更广泛的小客户提供需要的金融服务。同时,为了及时发现金融体系中的不稳定因素,履行好“最后贷款人”职责,中央银行必须被赋予更为强大的监管权,以监督银行的资产负债表,分析宏观环境的不稳定性,制定促进宏观经济和金融稳定的政策。

对于今天的中国经济而言,解读明斯基这样一位独特而又伟大的经济学家的思想无疑是具有重要意义的。中国正在面对着日益复杂的经济金融情况,金融创新层出不穷,金融市场大幅波动,可能面临着整个金融体系的重构和金融监管体制的变革。学习、借鉴明斯基的经济思想和政策主张,无论是对于我国的经济金融理论界、实务界,还是宏观经济政策制定部门而言,都显得那么的必要和重要。

应在具体的工作推进过程中,进一步界定僵尸企业标准,理顺产能出清路径,完善退出机制,明晰各方职责。